Федеральна резервна система США готується до найскладнішої фінансової операції: регулятор обговорює, як безпечно скоротити свій баланс, що перевищує $6,7 трлн. Ідеться про гігантську гору державних облігацій та іпотечних паперів, скуплених для порятунку економіки. Якщо ФРС почне розпродавати їх надто агресивно, на ринки чекає обвал акцій та стрибок ставок, тому зараз економісти шукають спосіб змінити саму банківську систему США.
Важливо зазначити, що затвердженого плану екстреного розпродажу поки що немає. 2026 року баланс ФРС навіть трохи зріс, оскільки регулятор почав купувати короткострокові папери для підтримки ліквідності. Проте нещодавнє дослідження Федерального резервного банку Далласа загострило дискусію про те, як «здути» цю бульбашку в довгостроковій перспективі без шоку для світової економіки. Головне про баланс ФРС: Розмір: Майже $6,7 трлн (близько $4,38 трлн у держоблігаціях і $2 трлн в іпотечних паперах).
Проблема: Після 2008 року та пандемії банки звикли жити в системі «рясних резервів» (зараз це близько $3,1 трлн), і різке вилучення цих грошей спровокує кризу. Рішення: Економісти пропонують не відбирати ліквідність силою, а змінити правила так, щоб банкам більше не потрібно було зберігати надлишкові запаси на чорний день. Чому не можна просто продати всі активиБаланс центробанку — це сполучені посудини.
Якщо ФРС продає облігації, вона вилучає гроші з фінансової системи. Комерційні банки, налякані минулими кризами, вважають за краще тримати гігантські запаси готівки (резерви) на рахунках у ФРС. До того ж регулятор платить їм за це непоганий відсоток, відбиваючи бажання ризикувати.
Якщо ФРС перестане платити відсотки або почне агресивно продавати борги, виникне штучний дефіцит грошей. Для банків це спрацює як прихований податок: вони негайно перекладуть витрати на клієнтів, підвищивши ставки за кредитами, що може паралізувати економічне зростання. Хитрий план Далласького ФРБЗамість жорсткого розпродажу дослідники пропонують зайти з іншого боку — зробити так, щоб банкам було комфортно жити з меншим запасом грошей.
Для цього пропонується: Позбавити від «клейма» екстрені кредити: Зараз банк, що позичає гроші в ФРС (через дисконтне вікно), вважається проблемним. Цю стигму хочуть зняти, щоб кредити стали рутиною. Поліпшити платіжні технології: Модернізація системи Fedwire дасть змогу проводити перекази з меншим технічним запасом коштів.
Домовитися з Мінфіном: Якщо Міністерство фінансів США перестане тримати величезні та непередбачувані залишки на своєму головному рахунку, ФРС не доведеться компенсувати ці коливання додатковою ліквідністю. Загроза для акцій та іпотекиДля звичайних інвесторів розмір балансу ФРС — це прямий індикатор того, скільки в системі «вільних грошей». Скорочення балансу означає, що на ринок виллється додатковий обсяг держоблігацій.
Щоб інвестори захотіли їх купити, дохідність за ними має зрости. Зростання дохідності держборгу автоматично тягне за собою вгору ставки за корпоративними кредитами та іпотекою. Це класичний негативний сценарій для фондового ринку: вартість запозичень зростає, майбутні доходи компаній падають, а інвестори перекладають гроші з ризикованих IT-акцій у надійні облігації.
Що буде з курсом долараТрадиційно «схуднення» балансу ФРС сприймається як посилення грошової політики, що веде до дефіциту доларів у світі та зміцнення американської валюти. Однак, якщо ФРС реалізує «м'який» сценарій (просто знизить технічну потребу банків у резервах без підвищення ставок), стрибка долара може й не статися. Більше того, є прихований ризик.
Іноземні центробанки тримають свої резерви в ФРС через їхню надійність. Якщо в рамках реформи їм обмежать доступ до цих інструментів, вони можуть перевести кошти в інші валюти або золото, що в довгостроковій перспективі, навпаки, послабить долар і його світове панування. За матеріалами: Федеральний резервний банк Далласа, Федеральна резервна система США, Доповідь ФРС про грошово-кредитну політику.
